VC Pantera：为什么我们相信比特币会在 8 月达到 $11.$50K

由丹·莫尔黑德和乔伊·克鲁格撰写

（前者为Pantera Capital联席首席投资官兼CEO；后者为Pantera Capital联席首席投资官）

编译：陆江飞

在比特币区块奖励减半之后比特币为什么四年减半，我们在 5 月份给投资者的电子邮件中深入探讨了比特币减半的话题。那时，我们写道：

“过去两周比特币的价格走势基本平静，有评论称比特币区块奖励减半，但没有从中获利。因此，我们强调比特币区块奖励减半是一件大事。，影响可能需要数年才能显现。一般来说，市场可能在区块奖励减半前的1.3年内被低估，平均而言，市场峰值的时间可能在区块奖励减半后的1.2年左右，而这样一个完整的周期可能需要大约两年半的时间。”

现在，“减半”效应正在发生——正如我们预测的那样。

长话短说，

“减半”可能会产生巨大的影响——但是，通常需要一两年的时间才能看到减半对整个市场的影响。

在去年 4 月给投资者的信中，我们做出了一些现在看来基本符合现实的预测。我们的分析基于比较比特币相对于流通供应的供应/流量减少趋势，每个区块奖励减半，以及对减半对比特币价格的后续影响的评估（下文讨论）。全面分析）。

在我们去年 4 月发布的投资者信函中，我们预测，如果比特币经历了历史性的“股票对流量”影响，那么此后的每个月，比特币价格都将沿着以下路径反弹：

虽然经历了几个月的缓慢走势，但目前比特币的价格走势基本符合预期。所以问题是：比特币会在 2021 年 8 月 1 日之前达到 115,212 美元吗？

我并不是说将我的全部财产押在比特币是否会在 2021 年 8 月 1 日达到 115,212 美元比特币为什么四年减半，但我认为它可能会发生，我们正朝着正确的方向前进。

— Pantera Capital 联席首席投资官兼首席执行官 Dan Morehead 于 2021 年 1 月 8 日接受 Fox Business 采访

当每个人都在问比特币的“减半”效应是否完全计入当前价格时，我会在 2020 年 5 月的一次投资者电话会议上提醒他们记住加密货币交易所 Kraken 的首席执行官杰西鲍威尔。

问：比特币减半效应是否体现在价格上？

答：我认为比特币不会自行定价。

— Jesse Powell，比特币减半电话会议，2020 年 5 月 12 日

至少就目前而言，比特币的价格似乎并未反映出供需失衡。我们仍低于 10 年指数复合回报趋势线，当前比特币价格低于我们之前的预测。美联储疯狂印钞，摩根士丹利收购了商业智能软件巨头 MicroStrategy 10% 的股份。感觉减半效应并没有完全反映在比特币价格中。

比特币减半背景

比特币协议的货币供应功能与量化宽松正好相反。目前，大约每 10 分钟产生 6.25 个比特币。在比特币上，我们看不到“格林斯潘看跌期权”。（链接说明：格林斯潘看跌期权是一个市场俚语，指前美联储主席艾伦格林斯潘为防止市场急剧和持续下跌而采取的行动，例如降低利率以避免投资者规避风险并阻碍美国经济增长。）现在，对比特币来说没有阻碍的一件事是它每 10 分钟产生 6.25 个比特币。

每四年，比特币区块奖励减半——直到 2140 年，所有 2100 万比特币都被开采完毕。

比特币供应和代币分配规则完全基于数学原理，旨在透明和可预测。

“比特币的总供应量为 2100 万枚，当区块产生时，比特币被分发到网络节点，比特币区块奖励每四年减少一次。前四年为 10,500,000；第二个5,250,000，为期四年；第三个四年262.5万；第四四年131.35万……”

— Satoshi Nakamoto，加密邮件列表，2009 年 1 月 8 日。

比特币减半的价格影响

当比特币区块奖励减半时，币价将飙升。正如我们在最近给投资者的信中所描述的那样，减半事件对比特币的价格产生影响是有道理的，因为如果供应减少一半（尤其是在市场需求激增的情况下），将会有a 供应 如果供应短缺，价格势必会大幅上涨，从而刺激持有比特币的人抛售。

下图显示了前三个比特币区块奖励减半前后比特币的价格走势。

根据历史数据，在减半之前，比特币价格触底的平均时间是 459 天，然后价格会逐渐攀升，直到减半临近，然后暴涨。从减半到进入牛市的平均时间约为 446 天。

在这个周期中，减半前的市场低谷时间实际上会达到 514 天，我们根据这个区间进行估计和判断：如果历史重演，比特币价格将在 2021 年 8 月见顶。

STOCK-TO-FLOW 模型预测

我们分析比特币区块奖励减半的框架实际上是研究每次减半的“存量与流量”比的变化，然后将结果扩展到后续的减半事件。第一次比特币区块奖励减半，占总供应量的 15%，不仅对供应量产生巨大影响，对价格也将产生巨大影响。

随后的比特币区块奖励减半可能对价格的影响逐渐减弱，因为上一个区块奖励减半后的供应量与下一次区块奖励减半后的供应量之比继续下降。下图显示了之前每个比特币区块奖励减半之前的供应量，以及每个比特币区块奖励减半后供应量的百分比变化。

第二次比特币区块奖励减半，供应量只有第一次减半的三分之一，这很有趣，因为这次减半对价格上涨的影响正好是三分之一。

如果我们将此趋势推断为 2020 年的比特币区块奖励减半事件，那么：

这次比特币供应量的减少仅为 2016 年的 40%。如果这种关系成立，则意味着比特币的价格也比以前高 40%——因此我们预计比特币将达到 115,212 美元的价格峰值2021 年 8 月。

我意识到有些人可能会觉得这种价格预测很荒谬。但你知道吗？当我们成立 Pantera 比特币基金时，比特币的价格只有 65 美元，但当时我们大胆预测比特币的价格会达到 5000 美元，结果市场上很多人认为这个预测很荒谬。

马克吐温曾经说过：历史不会重演，但总会有惊人的相似之处——我们觉得比特币价格上涨的可能性远大于50%，幅度会非常大。