旧事物的新生命：ICE 与比特币交易和监管的未来

旧事物的新生命：ICE 与比特币交易和监管的未来

据《纽约时报》(NYT) 和《比特币杂志》早些时候报道，纽约证券交易所 (NYSE) 的母公司洲际交易所 (ICE) 正在开发一个在线交易平台比特币允许交易吗，该平台将允许大型投资者直接交易比特币。 货币。 随着有关 ICE 平台的消息不断传出，比特币杂志采访了纽约市专门从事纠纷和调查的律师事务所 Kobre & Kim 的律师 Ben Sauter 和 Dave McGill。 讨论围绕此类平台推出的监管问题，包括掉期合约和 ICE 平台对加密资产交易的未来影响。

Sauter 和 McGill 还是数字资产和账本防御联盟 (DCLDC) 的律师，该联盟由律师和学者组成，其合作重点是了解有关加密资产和区块链技术问题的法规和法律，以保护宪法权利和公民自由执法方面的监管和监督方面的个人。

对于 ICE 或高盛等大型金融机构而言，了解如何开发加密资产交易平台是一项潜在的复杂分析，首先要了解加密资产是否是证券的问题。 根据 McGill 的说法，如果加密资产被视为 Howey 标准下的证券：“将会有更多的监管要求。”

尽管许多人同意（包括货币中心研究主任 Peter Van Valkenburgh），豪标准是加密资产是否是证券的最终澄清者。 最终，Howey 标准将为监管机构监管加密资产提供指导。 此时，证券属于美国证券交易委员会（SEC）的管辖范围。 除非另有证明，否则不是证券或商品的加密资产属于美国商品期货交易委员会 (CFTC) 的管辖范围。 虽然这对任何能记住每个机构全名的人来说都是显而易见的，但这种区别也很重要，因为每个机构都采用不同的方法来监管加密资产。

美国证券交易委员会 (SEC) 已对 McGill 所说的向投资者提供诈骗或其他非法 ICO 的“唾手可得的果实”和“哄抬价格”的 ICO 展开调查。 而且，至少对于 ICO，这两个机构在 2018 年 1 月似乎达成了一致。最近，美国证券交易委员会创建了一个虚假的 ICO。 恰当命名的 HoweyCoin 被用来向加密货币投资者证明 ICO 可能具有欺诈性。

除了 SEC 的欺诈调查外，Sauter 和 McGill 还观察到监管机构的行为并不完全鼓励私营部门参与者：

“商品期货交易委员会 (CFTC) 和美国证券交易委员会 (SEC) 表示，他们希望与行业参与者进行积极对话，以了解最新趋势和发展。 不幸的是，我们已经看到许多监管机构发起了与业内人士的对话。 每次您收到监管机构的传票时比特币允许交易吗，您都会担心它可能是领导执法行动的人。 这种动态并不能完全促进自由和健康的思想交流，”麦吉尔说。

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监督

CFTC：现有的比特币监管机构？

4 月下旬，美国证券交易委员会主席克莱顿表示，比特币不是证券。 根据 McGill 和 Sauter 的说法，由于比特币不太可能被归类为证券，CME、CBOE、高盛和现在的 ICE 等大型金融机构都能够为其客户提供风险投资。

不是证券也意味着 CFTC 是最有可能充当比特币交易监管机构的联邦机构。 但它不是唯一的机构。 司法部 (DOJ) 已介入一些比特币期货交易，以追究伪证和妨碍司法公正的行为。

尽管 CFTC 是主要的监管机构，但它如何处理比特币交易中的不良行为者和欺诈行为仍然存在争议。 去年发生了更激进的行为，例如 CFTC 起诉 McDonnell（CabbageTech）等，在加密资产之外，CFTC 有权力减少欺诈和市场操纵（Monex）。 这可能预示着它将严厉打击某些类型的短线交易行为。

“CFTC 的一个潜在问题是，许多人可以轻易地通过交易影响价格。 这使得市场监管变得非常困难，但期货和衍生品市场正在发生创新，”索特说。 “

在谈到比特币法律在美国将如何发展时，Sauter 表示，到达上诉法院的行业案件最终将通过纠正案件中的错误判决或澄清和解释法律本身来影响美国监管。

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合同

掉期并不新鲜，也不受监管

如果有报道称 ICE 正在考虑使用掉期合约来交易比特币，则此类交易将保留在 CFTC 的权限范围内。 此外，其交易速度也会降低。

互换是一种衍生合约，其中两方交易名义本金。 通常，其中一个金额是固定的，另一个是可变的，通常基于利率、浮动汇率或指数价格。 掉期通常不在交易所交易，而是在不同机构之间进行场外交易。 ICE 可能会使用利率互换，Sauter 和 McGill 说，尽管它可能仍在弄清楚它能用比特币的价格做什么。

“使用互换机制允许 ICE 在 CFTC 监管下正确定位自己，但监管确定性似乎是以牺牲速度为代价的，”McGill 说。 “比特币和其他数字资产背后的一个想法使其如此具有吸引力是因为市场参与者几乎可以立即安全地相互交易，而无需中间人。 然而，如果为了监管透明而必须创建一种一天结算周期的掉期产品，它首先会失去数字资产的吸引力。 “

“比特币掉期合约并不新鲜，”索特指出。

TeraExchange 于 2014 年开始提供基于比特币的掉期。据报道，自 2017 年 10 月衍生品掉期期权在 CFTC 批准后推出以来，LedgerX 的交易量增长了七倍。

Sauter 说，监管机构没有更快地制定明确的比特币法律的原因之一是监管机构，尤其是 CFTC，在监管市场方面仍然存在争议和不确定性。

“监管机构和机构参与者正在解决的一种方法是将交易转移到受监管的衍生品市场，无论是掉期、期货还是期权，”索特说。 “当这种情况发生时，CFTC 可以更直接地进入市场并与市场参与者互动。这就是我们在衍生品市场看到这种创新的原因之一。”

Sauter 表示对比特币衍生品感兴趣的另一个原因是，对于大型金融机构参与者来说，这是一个更容易参与的途径。 “机构投资者通常对他们可以交易的市场和产品类型有严格的要求，他们倾向于在受到监管的市场进行交易，并在出现问题时提供补救措施。”

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贸易

去中心化自营交易受到怎样的影响？

基于比特币互换合约数量增加的影响，也意味着即时交易对比特币早期价值的塑造起到了举足轻重的作用。 对于更主流的投资者来说，风险较小的炒作可能已经遥不可及。 但是，正如 McGill 指出的那样，“许多早期的快速交易处理和降低的交易费用是以增加风险为代价的”。

可以假设任何熟悉 Mt. Gox 的加密资产交易者都非常清楚与不受监管的加密资产交易所交易相关的风险。 尽管如此，对于一些人来说，冒险是值得的。

“其中一部分将由市场决定，”索特说。 “许多投资者正在考虑在需要清算交易时无法取回资金的风险。 不想与之打交道的交易者会选择去由合格机构投资者管理的交易平台。”

“在监管较少和去中心化的交易所开展业务显然存在更大的风险，”麦吉尔说。 “可能会有更多有利可图的机会，但也有很多交易者希望规避内幕欺诈等风险。 “

据此估计，比特币期货已经引起监管机构的重视，这将不可避免地改变当前的行业发展趋势，是使其更加规范化还是多元化，还有待观察。

“CME 比特币期货就像煤矿中的金丝雀。” 从监管的角度来看，新兴的加密资产交易所使用一些反复无常的交易技术可能会导致 CME 和 ICE 运营的交易所更加成熟和规范。 严格的市场，这将是有希望的。 “当然，整个市场将有更多人参与，这可能会导致 CME 和政府监管机构采取更多执法行动，”McGill 说。 “

自比特币白皮书首次发布以来，需要讨论不受监管和去中心化交易的风险，同时考虑到加密资产行业领域的基本冲突影响。

比特币会继续去中心化吗？ 希望对冲风险的投资者会转向经过认证和监管的机构吗？ 对于许多比特币投资者来说，从利润或信仰的角度来看，答案是显而易见的。 然而，将由市场决定这些比特币投资者是否会推动早期的比特币运动或只是领导一个边缘派系。 监管较少和去中心化的交易所似乎仍需要制定战略，与传统金融机构合作，倡导提高加密资产的安全性。

“从监管的角度来看，去中心化交易所的想法带来了一些相应的管辖权问题，”麦吉尔说。 “最终，美国监管机构往往不太关心地理因素，而更关心活动是否相互作用并影响美国商业。 在我看来，交易所去中心化并不等同于让监管者免于监管，反而更有可能给监管者带来很多麻烦。”

ICE 和其他传统机构参与比特币交易的另一个因素是行业竞争的加剧和技术创新的增加。

“现在你将看到世界上一些最有经验的贸易公司在算法层面交易这些产品，这将大大增加交易活动量，”麦吉尔说。

“将会有更多的人参与市场，其中许多人的监管经验可能较少，这可能会导致更多的执法案件，”索特说。

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竞争

新的竞争格局和做空趋势

虽然美国金融巨头的加入肯定会对市场产生影响，但成熟的加密资产交易平台对未来持乐观态度。

BTCC总部位于香港，其营销总监Tendai Musakwa认为：“在可预见的未来，像BTCC这样的交易平台仍将是零售客户投资加密资产市场的唯一选择。”

“作为运营时间最长的比特币交易所，我们将美元比特币交易平台设计得简单方便，利用我们7年的运营经验，为用户打造轻松的加密资产交易体验。”

Tendai Musakwa 还指出，许多传统金融交易所的特点是“进入门槛高、用户界面难以访问或令人困惑”。 它引用“真正的 24 小时客户支持和信用卡等充值选项”，认为加密资产交易所将继续创造机构交易所无法创造的价值。 “此外，传统法币交易所受地域限制，而像BTCC这样的数字资产交易平台可以为全球客户提供简单便捷的BTC/USD交易渠道。”

此外，Sauter 证明机构交易存在更多监管障碍，其中许多障碍尚未实现。 例如，“即使是授权交易所、投资公司和经纪人，以及 ICO 的发行人，在进行下一步之前也必须首先获得认证。”

ICE 还表示，该平台的计划可能会根据加密资产市场不受监管的变化随时改变。 另一家机构参与者纳斯达克（Nasdaq）首席执行官阿德娜弗里德曼告诉 CNBC，“当人们准备好进入一个更加规范的市场时，”纳斯达克将开放比特币交易。

“展望未来，这将是一个更加平衡的市场，”麦吉尔说。 “在这个过程中，许多吸引人们使用加密资产的东西可能会因为新法规而在洗牌中丢失，这将是一种耻辱。”

原文翻译：

资料来源：比特币杂志

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