环球金融观察｜美国SEC持续重磅监管。 近十年来最严厉的新规是否会给对冲基金下了“魔咒”？

21世纪经济报道记者吴斌上海报道称，美国证券交易委员会（SEC）持续重磅监管，这一次枪口对准了对冲基金。

美国证券交易委员会正在采取更广泛的措施来提高私募股权行业的透明度，因为人们担心私募股权行业正成为越来越多的系统性风险来源。 根据 10 日发布的初步规则，SEC 将要求对冲基金披露更多有关其组建和投资策略的信息，从而提高其从大型对冲基金获得的信息质量。

SEC 将发布至少 60 天以接收反馈，之后 SEC 可能会修改提案并在几个月内进行第二次投票以最终确定该法规。

需要指出的是，如果这一方案最终实施，将是十年来针对私募股权行业的最大规模监管行动之一。 SEC表示，美国商品期货交易委员会（CFTC）也将考虑调整政策，共同防范金融体系潜在风险。

中国银行研究院研究员卢浩民向21世纪经济报道记者分析，美国加强对对冲基金的信息披露要求是必然趋势。 近年来，美国私募股权行业发展迅速，管理资产规模不断扩大。 截至2021年二季度，已经超过18万亿美元。 但私募股权基金长期游离于金融监管框架之外，行业信息披露不完全、监管不透明，极易引发系统性金融风险。 以对冲基金为代表的私募基金行业饱受诟病，暴露出监管层面监管措施的缺失，促使美国SEC重新思考其对私募基金的监管政策，转而加强对私募基金行业的信息披露要求修订监管规则，维护金融体系长期稳定，防范系统性金融风险。

SEC要求对冲基金披露更多关键信息

根据美国证券交易委员会最新拟议的监管规则，对冲基金将不得不向监管机构披露有关其设立和投资策略的更多信息。

具体而言，SEC 将提高资产净值至少为 5 亿美元的大型对冲基金的报告披露要求，并要求基金及其顾问详细说明其投资策略和风险敞口，包括与交易对手的借款和融资安排、未来细节等平仓和某些大额头寸。

另外，SEC 还要求大型对冲基金报告其对加密货币的敞口。 随着越来越多的传统金融机构开始投资加密货币，加密货币的极端波动最终可能会影响其他资产的价格。 今年加密货币价格的暴跌促使美国监管机构迫切需要了解数字资产市场的风险。

SEC 主席 Gary Gensler 表示，制定新规则是为了增加更多有助于评估系统性风险的细节。 自 2010 年以来，私募基金的资产增长了 90%，达到 20 万亿美元。 如果这种趋势持续下去在美国比特币由什么监管，私募基金部门的规模很可能会超过商业银行部门。

需要注意的是，这并不是美国证券交易委员会对对冲基金施加的第一个“诅咒”。 1 月，美国证券交易委员会命令大型对冲基金和私募股权公司更快地报告巨额亏损和赎回。 此外，SEC 正在考虑提高对冲基金费用的透明度。

SEC 越来越关注对冲基金行业的风险。 2020年3月，对冲基金去杠杆引发美国国债市场动荡。 此外，去年Meme股暴涨期间，对冲基金等机构面临空头逼仓，相关风险加剧了SEC的担忧。

具体而言，卢浩民举例说，2021年3月，美国对冲基金阿切格斯资本（Achegoes Capital）因大量使用金融杠杆，导致其保证金账户出现巨额亏损，最终爆仓，引发市场震荡。美国股市。 同年，对冲基金与散户投资者在视频游戏零售商游戏驿站（GameStop）上的多空博弈引发了Meme股票的大幅波动。

给对冲基金下“诅咒”

尽管对冲基金行业在 2007-2009 年金融危机后迅速发展，但对使用大量杠杆的基金的监管审查并未跟上步伐。 如今，多年来不受严格监管的对冲基金命运急剧逆转，美国证券交易委员会正在对对冲基金下“诅咒”。

卢浩民告诉记者，纵观美国金融监管历史，金融监管经历了从加强到放松再到加强的螺旋式发展过程，即“金融危机→强监管→金融自由化→宽松监管→金融危机”。 ”。 相应地，私募基金的监管也在松监管和强监管之间交替演变。

SEC对对冲基金的监管由松转严，将对私募股权行业及其参与者的发展产生重要影响。 陆浩民分析称，对于监管层来说，系统性风险的监控能力将会增强。 新提案要求对冲基金采用的投资策略、交易对手风险以及交易和清算机制提供更详细的信息，这将有助于金融稳定监督委员会（FSOC）更深入地了解对冲基金的运作和投资策略，并有效监控综合评估私募。 基金行业带来的系统性风险，进而对监管政策进行灵活调整。

对投资者而言，权益保护水平将得到提升。 卢浩民表示，加强对私募股权基金的监管，有助于减少投资者面临的信息不对称。 一方面，多数私募基金采用有限合伙制，有限合伙人作为投资人并不直接参与私募基金的运营管理，导致有限合伙人对私募基金运营信息缺乏了解。 另一方面，该提案要求私募股权基金顾问提供更多基本信息，包括管理资产、退出和赎回权、资产总值和净值、流入和流出、借款类型和债权人、受益所有权和基金等信息。表现。 通过加强信息披露的范围和可比性，为投资者提供一定程度的保护，维护公平、有序和高效的市场。

同时，最新的规则也可能是美国证券交易委员会近年来最具争议的提案之一，因为它涉及对冲基金公司使用的具体策略。 虽然 PF 表中包含的具体数据不会公开，但监管机构可以将其用于执法行动和评估更广泛的市场风险。

PF 表格是在 2007-2009 年全球金融危机之后引入的。 这是私募股权基金向美国证券交易委员会披露证券销售情况的主要方式。 具体数据不会对外公开，​​仅作为监管机构执法和评估风险的依据。 包括美国证券交易委员会和美联储在内的机构使用表格中收集的数据来发布有关私募股权行业的汇总统计数据，并监测可能存在的泡沫和其他潜在的稳定性风险。

反对者认为，新规要求的数据对监管机构没有多大用处，反而会引发数据安全担忧，并泄露有关公司专有投资策略的信息。 美国另类投资管理协会和管理基金协会 (MFA) 等行业团体抗议新规则会造成信息重复。 MFA 首席执行官 Bryan Corbett 批评说，SEC 应该专注于利用好现有信息在美国比特币由什么监管，而不是盲目地给基金经理增加负担。

对我国而言，美国私募基金监管的进一步加强，也给我国私募基金监管的发展带来一些启示。

卢浩民表示，近年来，中国私募基金行业发展迅速。 截至2021年底，现有私募基金管理人24610名，管理基金规模19.76万亿元，较2020年增加约3.8万亿元。但在私募行业，集团化运作、资金池运作、利润划转等严重违法违规行为依然错综复杂，严重侵害投资者利益，行业风险逐步显现。 我国应考虑将私募股权行业纳入宏观审慎框架，对其信息披露、产品定价、交易对手监管等进行全面监管。 同时，对能够详细披露各管理人分工、建立健全合规风控体系、具有良好内部治理和风控体系的私募基金，可实施差异化监管，支持好的，限制坏的。

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